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【资讯】专业投资者与散户分道扬镳

发布时间:2020-10-17 01:05:43 阅读: 来源:节流阀厂家

专业投资者与散户分道扬镳

投资世界各施各法,有人看多自然有人看空。然而,大户向东走,散户往西行,阁下会选择追随专业投资者,还是与胸口挂着“勇”字的老散风雨同路?  彭博与投资公司协会(ICI)联手炮制的数据显示,过去一年美股互惠基金和交易所买卖基金(ETFs)合共录得约1000亿美元资金净流入,较对上十二个月激增接近十倍。另一边厢,反映散户情绪的美国个人投资者协会(AAII)指数显示,看多比率突破六成水平。数据清楚说明,在华尔街五年牛市中“不为所动”的散户,近月跟股市“爱火重燃”。

老散重投股市  在老散视历史高位如无物之际,专业投资者对后市的戒心却日甚于日,减持、沽空、对冲动作频仍。根据市场资讯供应商OTAS Technologies的统计,近日标普500 指数成分股沽空比率中位数创2012年9月以来最高水平。能做沽空,当然不是“头脑简单”的零售投资者。这个趋势显示,在散户与股市“重拾旧欢”的同时,选择跟羊群对着干的专业投资者与日俱增。  大户嗅到炒作味道,散户却“勇”者无惧,除了可从互惠基金资金流向和沽空比率瞧出端倪外,两种衡量美股波动性的指数“各走各路”,更值得读者注意。媒体经常引用、有“恐慌指数”之称的芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VolatilityIndex, VIX),上月底创出10.61的七年低位,其后虽反弹,但执笔时仍处11.96 水平,意味着市场并不担心美股剧烈波动。  论家对此理解为投资者过于“自满”(complacent),不懂居安思危。然而,有“恐慌指数之父”称号的惠莱(Robert Whaley),却并不以此为忧,反而认为等着进场的投资者数之不尽,VIX持续走低不用怕。  在老毕看来,惠莱这种态度,并不意味着恐慌指数之父跟老散一般见识;他之所以这样说,乃因静候入市的投资者多不胜数,这股购买力非同小可,VIX虽低,但美股实际波动率更低。惠莱口里虽说毋须为VIX低企而担心,但潜台词恐怕是形势比人强,担心也担心不来。  黑天鹅指数示警?  面对这种两难困局,最头疼的莫过于饭碗与战绩挂钩的专业投资者。正所谓买也不行不买也不行,随心而行选做空,万一惠莱言中,轻则跑输指数落后同行,重则输得倾家荡产。  值得留神的是,VIX 指数虽反映投资者对美股“偏安”信心十足,但芝加哥期权交易所美股偏态指数(CBOE SKEW Index),短短一个月内三次升穿140点水平,且持续于高位徘徊。SKEW 以期权公式衡量灾难性事件发生的几率,外号“黑天鹅指数”,透过量度投资者参与价外(out-of-the-money)期权的活跃程度,反映市场的紧张情绪;指数愈高意味着投资者对无法预见的巨大风险愈感不安。“黑天鹅指数”于1990年面世,至今已有二十四年历史,但今年之前,SKEW 只曾四次触及140点水平,分别为1990年6月、1998年10 月、2006 年3 月和2013 年12 月。然而,过去四周该指数先后三次处于140点以上,分别为6 月20 日、7 月2 日和7 月3日,足证以SKEW衡量的投资者情绪,跟VIX指数显示的情况背道而驰。  这其实并不奇怪,正如前述,饭碗跟战绩挂钩的专业投资者面对两难,太早离场随时严重跑输,搞不好还要于万分不愿的状况下追货救亡。既然如此,最符合成本效益的避险方法,莫过于买入行使价低于现货的价外认沽期权(put options),像买保险一样锁定下行风险。参与这种活动的投资者不断增加,不安情绪反映于SKEW指数之上,遂形成VIX走低、SKEW高企的现象。  “黑天鹅指数”过去四次触及140 水平,既曾与美国储贷(S&L)危机同步发生,亦曾出现于俄罗斯债务违约之后;2006年3月那次,更远远早于信贷危机/金融海啸。美股其后有升有跌,单看SKEW本身,很难判断“黑天鹅指数”是否具备预示灾难的功能。然而,波动性高意味着期权有价,sell puts(卖出认沽期权)不致食之无味。对喜欢利用short puts(卖出认沽期权)策略赚取期权金的投资者来说,“怕死”之辈大增,未尝不是好事。

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